Что такое Impermanent Loss (непостоянные потери)?

Impermanent Loss (IL), или временная потеря или непостоянная потеря, является важным понятием для всех, кто рассматривает возможность предоставления ликвидности в пулы на децентрализованных биржах (DEX) таких как Uniswap, SushiSwap и других платформах DeFi. Временная потеря может значительно повлиять на ваши доходы и в корне изменить результат как на положительный, так и на отрицательный, поэтому важно понять, что это такое и как это работает. В этой статье мы разберемся, что такое Impermanent Loss, где и как она применяется, и приведем несколько примеров с реальными расчетами.

Что такое Impermanent Loss?

Impermanent Loss (IL) — это временная потеря стоимости активов, предоставленных в пул ликвидности, по сравнению с их стоимостью, если бы они просто хранились в вашем кошельке. Эта потеря возникает из-за изменения цены одного актива в паре по отношению к другому активу. Чем больше изменяется цена токенов в паре, тем больше будет временная потеря.

Как и где применяется IL?

IL применяется в пулах ликвидности на децентрализованных биржах (DEX), таких как Uniswap, SushiSwap и других платформах DeFi. Когда вы предоставляете ликвидность, вы вкладываете пару токенов (например, ETH и USDT) в пул. Эти токены используются для проведения сделок, и алгоритм автоматического маркетмейкера (AMM) изменяет баланс токенов в пуле в зависимости от их рыночной цены, чтобы поддерживать равновесие.

Как работает Impermanent Loss?

Когда вы добавляете ликвидность в пул, вы предоставляете два токена в зависимости от текущего рыночного соотношения и выбранного вами диапазона цен. Пул использует эти токены для выполнения сделок, и баланс токенов в пуле меняется в зависимости от колебаний их цен. Временная потеря возникает, когда цена одного из токенов изменяется относительно другого.

Давайте попробуем визуализировать результат IL для лучшего понимания:

Пример 1: Потеря при закрытии позиции в убыток

1. Вы предоставили ликвидность в пул ETH/USDT. В момент вложения 1 ETH стоит 1000 USDT. Вы вкладываете 1 ETH и 1000 USDT.
2. Цена ETH увеличивается до 2000 USDT. Баланс токенов в пуле изменится, и у вас теперь будет, например, 0.707 ETH и 1414 USDT (вместо 1 ETH и 1000 USDT).
3. Если бы вы просто хранили 1 ETH и 1000 USDT в своем кошельке и не открывали никаких позиций, их стоимость составила бы 3000 USDT (1 ETH * 2000 USDT + 1000 USDT = 3000 USDT).
4. Но в пуле ликвидности ваша доля теперь стоит 2828 USDT (0.707 ETH * 2000 USDT + 1414 USDT = 2828 USDT).
5. Временная потеря составила в этом случае 172 USDT (3000 USDT — 2828 USDT), или около 5.73%.

Пример 2: Позиция выходит из диапазона

1. Вы предоставили ликвидность в пул ETH/USDT при цене 1 ETH = 1000 USDT.
2. Цена ETH падает до 500 USDT. Баланс токенов в пуле изменится, и у вас теперь будет, например, 1.414 ETH и 707 USDT.
3. Если бы вы просто хранили 1 ETH и 1000 USDT, их стоимость составила бы 1500 USDT.
4. В пуле ликвидности ваша доля теперь стоит 1414 USDT (1.414 ETH * 500 USDT + 707 USDT = 1414 USDT).
5. Временная потеря составила бы 86 USDT (1500 USDT — 1414 USDT), или около 5.73%.

Пример 3: Позиция возвращается в диапазон

1. Вы предоставили ликвидность в пул ETH/USDT при цене 1 ETH = 1000 USDT.
2. Цена ETH сначала увеличивается до 2000 USDT, а затем возвращается обратно к 1000 USDT.
3. Баланс токенов в пуле изменится, и если вы решите вывести свою ликвидность, у вас снова будет 1 ETH и 1000 USDT.
4. Несмотря на колебания цен, ваша доля в пуле остается той же, и временная потеря становится нулевой.

Различия механизмов пулов ликвидности на примере Uniswap v2 и v3

Понятие Impermanent Loss применимо и актуально только в пулах, работающих по принципу предоставления ликвидности по диапазонам (например, Uniswap v3).

Пулы работающие по принципу предоставления ликвидности по всему диапазону (например, как это было в Uniswap v2) считаются устаревшими, но до сих пор применяются на некоторых платформах.

Отличительные особенности пулов, работающих по диапазонам:

• В таких пулах свойственно использование пар с различным уровнем комиссий (например 0,05%, 0,1% 1,0%).
• В пулах, работающих по диапазонам, при открытии позиции вы указываете ценовой диапазон, в котором вы готовы предоставлять ликвидность.
• Ликвидность вносится в двух активах и не в пропорции 50/50.
• Такие пулы позволяют более эффективно использовать свой капитал, но при этом требуют от вас более активного участия, большей экспертизы и несут в себе риски в виде IL (непостоянных потерь).

Отличительные особенности пулов, работающих по всему диапазону:

• В таких пулах, как правило, вы не можете выбрать уровень комиссий — его задает сам протокол.
• В «устаревших» пулах пользователи предоставляют ликвидность по всей ценовой шкале, и их ликвидность распределяется равномерно.
• Ликвидность вносится в соотношении 50/50.
• Пулы не подвержены IL (непостоянным потерям), но приносят совсем незначительный доход на вложенный капитал.

Impermanent Loss может быть сложным и запутанным для новичков, но понимание его принципов и влияния на ваши инвестиции в пулы ликвидности крайне важно.

Временная потеря становится реальной (постоянной) потерей только тогда, когда вы решаете вывести свои активы из пула в момент, когда цены на токены изменились. Если цена вернется к исходным значениям, временная потеря исчезнет.

---